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PMI | 4月制造业PMI环比-2.1pp为47.4%,建议关注制造业库存及后续消费、投资的恢复【德邦机械倪正洋】 01 相关观点 点击标题即可阅读 2022年3月PMI:《PMI点评:3 月制造业 PMI 环比-0.7pp 为 49.5%, 疫情发酵导致生产及下游消费阶段性受阻》 2022年2月PMI:《PMI点评:2月制造业PMI新订单指数重返扩张区间 生产经营预期指数反弹,有效促进向上拐点出现》 2022年1月PMI:《PMI点评:1月制造业PMI环比小幅-0.2pp为50.1%,预计设备类投资景气度处于磨底阶段》 2021年12月PMI:《PMI点评:12月制造业PMI环比 0.2pp为50.3%,连续两月回升、景气度有望筑底》 2021年11月PMI:《PMI点评:11月制造业PMI环比 0.9pp重返扩张区间,电力供应提升生产活动明显加快》 2021年10月PMI:《PMI点评:10月制造业PMI为49.2%低于荣枯线,但其中高技术和装备制造业继续位于扩张区间》 2021年8月PMI:《制造业PMI:主要受高耗能行业影响,8月制造业PMI环比-0.3pp,专用设备保持高景气》 2021年7月PMI:《制造业PMI:极端天气因素不改PMI仍处于扩张区间,高技术制造业再提速并持续引领》 2021年5月PMI:《制造业PMI:5月PMI 持续处于扩张区间,高技术制造业表现亮眼》 2021年4月PMI:《制造业:4月PMI环比-0.8pp为51.1%,企业信心稳定制造业不改上行步伐》 02 最新事件 4月30日,国家统计局公布4月制造业PMI数据。4月,我国制造业PMI环比-2.1pp为47.4%,本轮疫情点多、面广、频发,部分企业减产停产,制造业继续位于收缩区间。 03 分析与判断 疫情影响下制造业产需、配送均有不同程度受阻,4月制造业PMI继续回落并位于收缩区间。 4月,制造业PMI的5个分类指数环比均有较大程度下降且均低于荣枯线,分别来看,生产、新订单、原材料库存、从业人员、供应商配送指数分别为44.4%、42.6%、46.5%、47.2%、37.2%,环比分别-5.1pp、-6.2pp、-0.8pp、-1.4pp、-9.3pp,另外,产成品库存指数环比提升1.4pp为50.3%,升至近年高点,各项指数与制造业物流运输困难加大,部分企业产成品销售不畅、库存积压的现象互相印证。分企业规模来看,大、中、小型企业PMI分别为48.1%、47.5%、45.6%,环比分别-3.2pp、-1.0pp、-1.0pp,大型企业景气度也回落至收缩区间,本轮疫情影响面较广。而在企业经营预期方面,4月制造业生产经营活动预期指数为53.5%,环比-2.4pp但继续位于景气区间,随着疫情得到有效控制和政策效应显现,制造业产需、配送、经营预期等均有望逐步改善。 一季度消费、投资总体向好,积极关注后续疫情修复、政策发力等带来的持续恢复。 4月19日,国家统计局还就我国一季度消费、投资运行情况进行了回顾和总结:消费方面,一季度社会消费品零售(以下简称“社零”)总额合计108659亿元,同比 3.3%,其中3月当月社零同比增速为-3.5%,主要系疫情影响,居民出行和消费活动明显减少,而此前1-2月社零同比增速为6.7%,较2021年12月提升5.0pp,回升较明显。投资方面,一季度固定资产投资(不含农户)同比 9.3%,其中制造业投资同比增长15.6%,增速比全部投资高6.3pp;基础设施投资同比 8.5%,增速比1-2月份加快0.4pp,而且投资先行指标增势良好,一季度,投资新开工项目3.5万个,比去年同期增加1.2万个,新开工项目计划总投资同比 54.9%,有利于投资持续扩大。展望二季度及下半年,随着疫情防控精细化水平提升,退税减税降费等相关稳增长政策逐步落地显效,消费、投资有望继续向好。 行业整体景气度一般,企业经营α重要性上升。 总的来看,PMI短期受疫情影响环比有所回落,制造业生产、需求、配送、供应链等均有不同程度受阻,短期将对制造业景气度有不利影响。在行业景气度一般的情况下,工控、激光、机器人、机床刀具等顺周期行业β也会受到影响,企业自身α重要性上升并且是企业更快抓住后续终端需求恢复的重要因素。另一方面,我们认为,制造业有较大概率正在经历去库存阶段,2021年11月、12月、2022年2月、3月制造业产成品库存同比分别为18.1%、17.3%、17.2%、18.4%,大体呈下行趋势,3月可能主要系疫情等因素影响有所回升。随着疫情修复,后续去库存的速度或将加速,制造业整体景气度有望回归正常水平,竞争力强的企业有望更快恢复,以及获得更多机会。 04 风险提示 疫情影响超预期,原材料缺货及涨价超预期,行业竞争加剧。 报告信息 证券研究报告:《PMI点评:4月制造业PMI环比-2.1pp为47.4%,建议关注制造业库存及后续消费、投资的恢复》 对外发布时间:2022年05月04日 证券分析师:倪正洋 资格编号:S0120521020003 报告发布机构:德邦证券股份有限公司 (已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格) 评级说明 团队介绍 倪正洋,曾就职于东吴证券、西南证券。2021年加入德邦证券,任研究所高端制造组组长、机械行业首席分析师,拥有5年机械研究经验,1年高端装备产业经验,南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。2020年获得iFinD机械行业最具人气分析师,所在团队曾获机械行业2019年新财富第三名,2017年新财富第二名,2017年金牛奖第二名,2016年新财富第四名。 杨任重,3年卖方行业研究经验,香港理工大学硕士,2021年加入德邦证券,主要覆盖齿科设备、缝纫设备、机床刀具、阀门、仪器仪表及泛消费属性机械设备。 邵玉豪,1年卖方行业研究经验,南京大学理学学士、硕士,2021年加入德邦证券,主要覆盖锂电、油服等能源设备、船舶。 杨云逍,南京大学金融硕士,国际注册会计师(ACCA),2021年加入德邦证券,主要覆盖光伏、半导体设备、木工家具设备。 张宇虹,复旦大学工学学士,复旦大学金融硕士,2021年加入德邦证券,主要覆盖工控、激光、机器视觉等高端自动化通用行业。 重要说明 适当性说明:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供德邦证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整报告为准。若您并非德邦证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。市场有风险,投资需谨慎。 分析师承诺:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿,分析结论不受任何第三方的授意或影响,特此证明。 免责声明 德邦证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道,德邦证券研究所力求准确、可靠,但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送,未经德邦证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容,务必联络德邦证券研究所并获得许可,并需注明出处为德邦证券研究所,且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 本订阅号不是德邦证券研究报告的发布平台,所载内容均来自于德邦证券已正式发布的研究报告,或对研究报告进行的整理与解读,因此在任何情况下,本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。